موظفو CFTC يوضحون استثمار أموال العملاء في أصول مرمّزة وحفظ السجلات على البلوكتشين

حدّثت ثلاث إدارات في هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) في 24 سبتمبر 2026 أسئلتها الشائعة المتعلقة بأنشطة الجهات المسجلة لديها في الأصول المشفرة وتقنيات البلوكتشين. تناول التحديث مسألتين: استثمار أموال العملاء في صيغ مرمّزة من استثمارات مسموحة أصلًا، واستخدام البلوكتشين لتلبية متطلبات حفظ السجلات. وهذه إرشادات صادرة عن موظفي الهيئة، وليست لائحة جديدة.

ماذا حدث

بحسب بيان CFTC ووثيقة الأسئلة الشائعة نفسها، أصدرت إدارات المشاركين في السوق والإشراف على الأسواق والمقاصة والمخاطر التحديث في 24 سبتمبر 2026، وهو يعدّل أسئلة صدرت أول مرة في 20 مارس 2026: حُدّث السؤال 5 وأُضيفت الأسئلة من 12 إلى 15. ونقل البيان عن رئيس الهيئة مايكل سيليغ قوله إنه سعيد بأن يحدّث الموظفون هذه الأسئلة بما يتسق مع جهود الهيئة لتوفير الوضوح التنظيمي لقطاع العملات الرقمية.

وأهم ما ورد في الوثيقة، مع إضافات من تحليل Lowenstein Sandler وتغطية Unchained:

• استثمار أموال العملاء (السؤال 12). يجوز لتاجر العقود الآجلة أو غرفة المقاصة استثمار أموال العملاء في صيغة مرمّزة من استثمار مسموح أصلًا بموجب اللائحة 1.25، بأربعة شروط: أن يكون الأصل الأساسي مسموحًا، وأن يمنح الرمز حقوقًا قانونية واقتصادية مماثلة أو مكافئة وظيفيًا، وأن يستوفي شروط السيولة والتركّز والاستحقاق، وأن تُحفظ الرموز لدى جهة إيداع مقبولة. وفي صناديق أسواق النقد الحكومية المرمّزة تتوقع الإدارات رسالة إقرار كتابية من الجهة المسؤولة عن حفظ الصندوق.
• العملات المستقرة (السؤال 4). لا يجوز لتاجر العقود الآجلة استثمار أموال العملاء في عملات مستقرة للدفع، ولا يجوز إيداعها في الحسابات المفصولة إلا بوصفها حصة التاجر المتبقية. قائمة الاستثمارات المسموحة لم تتغير.
• السجلات (الأسئلة 13 إلى 15). اللائحتان 1.31 و45.2 محايدتان تقنيًا، وقالت الإدارات إنها «لا تعترض» على استخدام البلوكتشين لإنشاء السجلات وحفظها إذا استوفت الجهة متطلبات اللائحة، ومنها أنظمة تضمن أصالة السجلات الإلكترونية وموثوقيتها. وتقبل الإدارات ألا تحتفظ الجهة بنسخ خارج السلسلة، لكن من يعتمد شبكة عامة بلا إذن ينبغي أن يستطيع استخراج السجلات وإتاحتها للهيئة حتى لو تعذر الوصول إلى الشبكة أو مستكشف الكتل. وتضيف Lowenstein أن الشبكات العامة لا تُستبعد تلقائيًا لكن على الشركات معالجة الحوكمة والاستمرارية والأمن السيبراني والخصوصية.
• ضمان الهامش (السؤال 5). الأصول المشفرة، ومنها العملات المستقرة، ليست ضمن الضمانات المؤهلة للمقايضات غير المقاصّة بموجب اللائحة 23.156. أما صيغة مرمّزة من أصل مؤهل فيجوز استخدامها بشروط، وقالت الإدارات إنها لا تعترض على قبول أسهم صناديق أسواق نقد مرمّزة كهامش إذا استوفى الصندوق شروط اللائحة والحقوق مكافئة.

لماذا يهم

يوضح التحديث أن الترميز لا يغيّر طبيعة الأصل من منظور القواعد القائمة. صيغة مرمّزة من صندوق نقدي حكومي، على سبيل المثال، تُقاس بالمعايير نفسها التي يُقاس بها الأصل التقليدي، وإذا لم يكن الأصل الأصلي مسموحًا فالترميز لا يجعله مسموحًا. وفي المقابل لا يعترض الموظفون على أن تكون السجلات على دفتر موزع، بشرط القدرة على تقديمها للهيئة عند الطلب حتى في حال تعطل الشبكة.

وتأتي الإرشادات في سياق أوسع. ذكرت Lowenstein أن فشل مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر في إقرار الاقتراح الإجرائي لقانون هيكل سوق الأصول الرقمية أوقف الجهود التشريعية الشاملة، وأن الهيئة أشارت إلى أنها ستتحرك بنفسها لسد الفراغ. وللتفاصيل عن التصويت راجع تقرير مجلس الشيوخ الأمريكي.

وهذه الإرشادات تخاطب الجهات المسجلة لدى CFTC في الولايات المتحدة، ولا تنطبق على المتداولين الأفراد أو على الدول العربية. ولا تعني أنها إجازة لمنتجات استثمارية للأفراد.

ما الذي تراقبه الأسواق

• ردود الفعل العملية. هل ستبدأ شركات المقاصة والوسطاء في استخدام صناديق نقدية مرمّزة لأموال العملاء، وبأي ضوابط؟
• السجلات على السلسلة. سيتضح مع الوقت كيف توازن الجهات المسجلة بين شرط الإنتاج الفوري للسجلات عند الطلب وبين اعتمادها على شبكة عامة.
• قواعد CFTC المقبلة. الإرشادات تعبّر عن رأي الموظفين وقد تتبعها إجراءات رسمية.
• العملات المستقرة. بقاؤها خارج قائمة الاستثمارات المسموحة مرتبط بعدم تغيّر القائمة نفسها، وأي تعديل عليها سيصدر عن الهيئة لا عن هذه الأسئلة.

هذا الموضوع معلوماتي وليس توصية بشراء أي أصل رقمي أو بيعه. راجع تحذير المخاطر.